ראש כסף

סקיילקס – עדכון דצמבר 2011

 בכתבה מ-18 ליולי השנה הסברתי את ההגיון בהשקעה בסקיילקס אג"ח ח כדלהלן:

 "סקיילקס מחזיקה ב- 44.63% ממניות פרטנר ומסתמכת על הדיווידנדים הרבעוניים של פרטנר לצורך התשלומים השונים על אגרות החוב. בנוסף יש לה הכנסות בסדר גודל של כ-80 מיליון ש"ח מהחברה המייבאת את מכשירי סמסונג. בנקודת הזמן הנוכחית, זרם התגמולים המתקבל מפרטנר גדול משמעותית מצרכי סקיילקס לניהול חובה וסקיילקס משלמת דיווידנד נדיב מהעודפים המשמש את חברת האם שלה, סאני, לצורך תשלומים על אגרות החוב שלה. הירידה ברווחיות פרטנר בעקבות הורדת שיעור דמי הקישוריות כמעט ואינה משנה את המצב הזה."

הטעות שלי מופיעה במשפט האחרון. כמו כל השוק, אף אני הופתעתי מההתדרדרות המהירה בעסקי פרטנר. נראה שלמרות שכל המידע לגבי הרגולציה החדשה בעסקי הסלולר היתה ידועה למנהלי פרטנר, דבר לא נעשה. אולי זה באמת מתאים לחברות שהיו מונופול שנים רבות ולא קל להם להסתגל למצב החדש. רק כעת פרטנר מתחילה בתהליך הכואב של התאמת מצבת כח האדם וההוצאות השוטפות להכנסה המצטמקת.

 לגבי סקיילקס, ההבנה שזרם התגמולים מפרטנר יקטן, הביאה לתהליך מכירה חלקית של עסקי חברת הייבוא של סמסונג. השאלה הגדולה היא האם ההכנסות העתידיות מהמקורות השונים תספיק כדי לכלכל בזמן (הדגש במקור) את תשלומי החובות לבנקים, למחזיקי אגרות החוב ולחברת האצ'יסון, הבעלים הקודמים של פרטנר.

 אינני יכול לקבוע כיום שהתשובה היא חיובית באותה מידה של ביטחון שעשיתי זאת בעבר. אבל אם אני בוחן את מחיר אגרת החוב כעת, הוא מבטא כבר הסדר חוב שבמסגרתו ישנה "תספורת" של מעל ל-40% . אינני סבור שאם יהיה הסדר חוב הוא יכלול בכלל תספורת ובוודאי לא בשיעור כזה. לדעתי אם לא תוכל סקיילקס לשלם במועד את אגרות החוב שלה, היא תבקש הארכת זמן לתשלום. אם נצא מתוך ההנחה שפרטנר תמשיך להיות חברה רווחית ותחלק לסקיילקס דיווידנדים, איני רואה מדוע בעלי אגרות החוב לא יסכימו להערכת זמן כזאת שתשרת את המטרות שלהם.

לסיכום – המצב אינו מלבב, אבל לא כל כך נורא כפי שמבטא מחיר אגרת החוב.

נכתב ב-8 לדצמבר 2011.

אין לראות במידע המופיע בכתבות באתר כל המלצה לרכישה או מכירה של ניירות הערך המתוארים, או כל יעוץ השקעה שהוא, אלא אך ורק הצגת נתונים, שלפי מיטב הבנת הכותב הם נכונים.הכותב אינו בעל רישיון יועץ השקעות על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. הכותב עשוי לרכוש או למכור מדי פעם את ניירות הערך המתוארים לצורך השקעותיו הפרטיות.

גילוי נאות: כותב הכתבה מחזיק את אגרת החוב נשואת הכתבה בתיקו האישי.

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 8 בדצמבר, 2011

גלובל כנפיים ליסינג אג"ח א

בנובמבר 2010 ביקשה גלובל כנפיים ליסינג להנפיק בבורסה אגרות חוב בסך 170 מיליון ש"ח. ההנפקה זכתה לביקוש רב שבעקבותיו הגדילה החברה את סכום ההנפקה ל-200 מיליון ש"ח בריבית נמוכה. הבה נראה מה קרה בשנה שעברה מאז. להמשך הכתבה…

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 8 בנובמבר, 2011

אגרות החוב של חברות ליסינג

ניהול חברת ליסינג הוא קודם כל ניהול פיננסי ורק אחריו טיפול בצי הרכב. לכן, אגרות חוב של חברות ליסינג הן מוצר פיננסי שבלעדיו לא יוכלו החברות לשרוד. אטרקטיביות אגרות חוב אלו היא תוצאה ישירה של מצב שוק הליסינג. להמשך הכתבה…

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 24 באוקטובר, 2011

שחרית אג"ח ז – עדכון ספטמבר 2011

כתבתי בעבר על שחרית אג"ח ז והוספתי עדכון לפני כחצי שנה. העליה המהירה בשער הדולר מול השקל שינתה את הפרמטרים בכדאיות החזקת אגרת חוב זו.
להמשך הכתבה…

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 21 בספטמבר, 2011

אלמנט הפחד

כידוע, הפסיכולוגיה של המשקיעים בשוק ההון נעה בסקלה שהיא בין חמדנות ופחד. מספיק להתבונן בכותרות אתרי הפיננסים ברגעים אלו בכדי להבין היכן אנחנו נמצאים:
להמשך הכתבה…

נושאים: כללי | תאריך פרסום: 12 בספטמבר, 2011

סקיילקס אג"ח ח – עדכון

הודעת פרטנר כי לא תחלק הרבעון דיווידנדים לבעלי המניות, גרמה לצניחה חופשית בשער סקיילקס אג"ח ח. הודעת סקיילקס לבורסה, שבה היא מסבירה כיצד לדעתה תוכל לשרת את חובה, רק גרמה להעצמת המכירות המבוהלות. האם מחיר אגרת החוב הנוכחי הוא אכן  מוצדק? להמשך הכתבה…

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 14 באוגוסט, 2011

מפגש עם מר זמי אברמן מנכ"ל פלוריסטם

בהמשך להודעה שכתבתי, נפגשתי אתמול עם מר אברמן במשרדי חברת פלוריסטם בחיפה. אין כמו מראה עינים ומידע ממקור ראשון,  כדי לגבש עמדה על חברה ופוטנציאל ההשקעה בה. בשעתיים שבילינו יחד קיבלתי תשובות לכל שאלותי ושאלות קוראי. אני סבור שהמידע שלהלן יעשה סדר בהבנת יכולות החברה, מיצובה מול המתחרים ומטרותיה העתידיות.  להמשך הכתבה…

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 12 באוגוסט, 2011

ושוב צונח השוק

קוראינו הותיקים זוכרים בוודאי את הכתבות באתר ראש כסף בסוף 2008 ותחילת 2009. גם אז היה נראה שהירידות החריפות לא יפסקו וכל אחד מהקוראים ספר ברמה יומית ובלב דווי את גובה הפסדיו. תקופות הפאניקה מחזירות אותנו לפחדים העמוקים ביותר שלנו. כשמפלס החרדה עולה, זה הזמן להפעיל את השכל הישר. להמשך הכתבה…

נושאים: כללי | תאריך פרסום: 8 באוגוסט, 2011

לקראת מפגש עם מר זמי אברמן מנכ"ל חברת פלוריסטם

חברת פלוריסטם היא ללא ספק החברה המעניינת ביותר את קוראי אתר ראש כסף. עדות לכך הוא המספר הגבוה של דוא"לים שאני מקבל בנושאים השונים הקשורים לחברה: נושאים מדעיים, רגולטורים וכמובן ובעיקר נושאים מסחריים. יש ביכולתי לענות על חלק מהשאלות, אבל לא על כולן. להמשך הכתבה…

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 31 ביולי, 2011

בזק – יולי 2011

  כתבה זאת נכתבה על ידי עומרי ולורט, אנליסט בחברה למחקר עסקי בינלאומי.

אני חושב שבזק הגיעה למחיר הנכון והיא כיום לא רק השקעת הערך הטובה בבורסה הישראלית, אלא מהטובות בעולם.

להמשך הכתבה…

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 28 ביולי, 2011

סקיילקס אג"ח ח

בימים טרופים אלו כשהציבור מתנפל על אילן בו דוד ותוכנית ה"תספורת" של טאו, נפגעים גם יתר החזקותיו: אגרות החוב של סקיילקס וסאני צנחו חדות בערכן. האם זה מוצדק או שיש כאן הזדמנות קניה? להמשך הכתבה…

נושאים: סקירת חברות | תאריך פרסום: 18 ביולי, 2011